利率政策需配合其他宏观调控政策工具发挥作用

中国人民银行10日宣布，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。这是2015年以来央行第二次降息。央行表示，此次进一步下调存贷款基准利率，重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步推动社会融资成本下行，支持实体经济持续健康发展。此次央行降息的原因是什么？力度有多大？降息是否符合市场的预期？利率政策将通过什么渠道传导到实体经济？下一步人民银行在利率调控和利率市场化改革方面还有哪些考虑？2015年5月11日，中国政府网就社会所关心问题电话连线中国人民银行研究局局长陆磊与中国银行业协会首席经济学家、博士生导师巴曙松，回应社会关切。

[中国政府网]巴教授，前两次的降准和昨天的降息，显示了怎样的宏观货币政策走向？可预期的政策效果和建议是什么？

[巴曙松]综合近期降息降准等政策来看，中国的货币政策依然有足够多的政策组合选择，可以在保持政策基调中性取向的同时兼具灵活性和前瞻性，并酌情适度走向宽松。到目前为止，中国的货币政策操作一直在综合运用多种货币政策工具，遵循年初确定的主要政策目标，同时着力应对经济下行，并综合考虑利率市场化改革、地方债务置换等因素。总体上看，以M2增速目标为代表的政策变量，始终在预定的政策目标范围内波动，这与欧美央行在传统的货币政策工具失灵之后所采取的非常规的量化宽松（QE）是有本质区别的。同时，现有的常规货币政策工具和定向结构性工具都有较大操作空间，也无需走向QE。转型期货币政策“量”“价”平衡需要价格工具配合。

随着中国金融结构的调整和金融市场体系的发展，目前中国的货币政策调控正处于从数量型调控为主向价格型调控为主逐步转型的过程中，但传导机制还有待进一步顺畅，需要综合运用量价工具。经过前两次降准，以及央行不断使用的定向工具，银行间流动性总体宽裕，超储率水平有所上升。在新的条件下，宏观政策的关键更多转向如何疏通货币政策向实体经济的传导渠道，推动宽货币走向宽信用，其中一个重要的方面是需要存贷款利率、货币市场利率下行等价格工具的同步跟进，形成协调的政策效果。

[陆磊]我的观点一是宏观调控政策工具需要发挥组合拳作用。利率政策仅仅是宏观调控政策的逆周期调节工具，对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导，仅有融资成本降低是不够的，还需要形成融资的有效需求，以实现金融资源存量和增量的优化配置。

二是宏微观政策工具需要发挥组合拳作用。利率政策引导社会融资成本降低还需要有效的金融监管政策和激励金融创新的法律发挥加以配合，如扩大直接融资占比，发挥金融创新在企业和技术创新中的作用，降低经济部门对短期宏观调控政策的过度依赖，在稳增长的基础上，实现中长期的调结构、促改革、惠民生。