货币政策应致力结构和总量并重

货币政策应致力结构和总量并重
——访交通银行首席经济学家连平

对于央行发布的上半年货币金融数据该如何看？下半年货币政策会否发生变化？金融改革如何更进一步？《经济日报》记者就这些问题采访了交通银行首席经济学家连平。

记者：对上半年的货币金融环境您如何评价？现在有观点认为，下半年经济下行压力仍会较大，需要进一步降准降息，对此您怎么看？

连平：总体来看，目前流动性充裕，利率水平也在下降。上半年的金融数据跟近几年有较大不同，突出特点是，人民币信贷增长快，同时，非信贷大幅收缩。考虑地方债务置换的因素，实体经济还是有较多金融需求。

今年上半年，人民币信贷同比多增近万亿元，而同期委托贷款增加1.05万亿元，同比多增5141亿元；信托贷款增加2792亿元，同比多增2483亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1.28万亿元，同比少增1.31万亿元。这与近年来监管趋严有较大关系，但其合理的增长还是不足，希望在规范之后，能够重现平稳较快的增长。

至于是否需要进一步降准降息，需要更多考虑货币政策的边际正效应正在递减，而负面影响可能不断增加。普遍降息对刺激经济增长效果较为有限，不但对进一步降低融资成本的效果不大，还可能延缓去产能进程，阻碍去杠杆，不利于供给侧改革的推进。在英国“脱欧”公投导致全球市场避险情绪上升、资本回流美国的情况下，降息会进一步加大我国资本流出和人民币贬值压力。

记者：在英国“脱欧”公投引发国际金融市场震荡后，国际市场不确定性增加，国内经济下行压力仍存，宏观调控下一步应当如何发力？

连平：当前内外部经济金融形势错综复杂。中国经济既面临全球市场动荡、债市违约风险上升、去产能带来下行压力等不确定性和风险，也存在民间投资下滑、投资效率下降等问题和挑战。下半年经济下行压力依然较大，稳增长面临的困难和挑战着实不小，同时还要兼顾调结构和防风险。货币政策应结构和总量并重，在保持稳健中性、确保流动性总体合理宽裕的同时，积极发挥财政和投资政策对稳增长、调结构的重要作用，有效采取更具针对性、更为精准和差异化的调控举措。

同时，还需要保持人民币对一篮子货币的基本稳定。当前各种不确定因素相互交织和叠加，我国金融领域风险明显增大。人民币汇率是人民币资产价值的重要标志，一旦出现大幅波动，不仅不利于中国经济金融体系稳定，而且可能引发全球金融市场动荡。在当前背景下，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定至关重要。在当前情况下，人民币汇率也可以随供求关系相应波动，缓解当前经济下行压力。

记者：上半年金融改革有何成果？您认为下半年还需要在哪些方面加力？

连平：上半年金融改革可以说是稳中有进。去年8月11日以来，汇改成效显现，今年以来，人民币汇率双向波动明显，外汇储备上半年没有大的变化，对外汇市场的干预也在减少，这是汇改的一个积极成效。同时，资本金融账户开放也有进展，沪伦通、深港通正在推进，境外机构进入银行间市场进一步开放。现在来看，开放市场、让资本更多流入是好的方向，也是好的时机。

下半年，要积极稳妥推进相关金融改革。理性审慎地推进资本和金融账户开放。应谨慎把握条件和时机，在当前国内经济下行、资本外流和人民币贬值压力较大、国际金融市场不确定因素较多的情况下，诸如对个人对外直接投资、不动产投资和证券投资等敏感领域的开放应谨慎推进。在资本和金融账户开放度提高的同时，建议尽快研究使用托宾税、无息存款准备金、外汇交易手续费等新型工具的可行性，做好开放条件下的跨境资金流动管理。在目前已经初步形成的“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币汇率机制基础上，建议进一步择机扩大汇率波动幅度，增强汇率弹性。（记者 陈果静）