这两天，外汇市场颇不宁静。8月11日，央行宣布汇率形成机制的重大改革：做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价，当日人民币对美元汇率中间价出现近2%的跌幅。12日，中间价又出现接近1.6%的跌幅。人民币这一汇率形成机制改革+大幅贬值的组合，加上全球范围内股市、外汇和大宗商品市场的共振，引发了国际社会和市场的极大关注和热烈讨论。

    讨论的一个焦点在于，人民币这两天的故事，是否应被定义为发起或加入了一场新的“货币战争”。如同昨天社论所述及的，我们对此持否定观点。本次改革的初始条件是，人民币真实有效汇率在过去一段时间中持续升值，已经被明显高估，境内外两个市场的价差就是对这种高估的直白表达。在新的均衡价格形成过程中，市场需要调整和磨合，最初一段时间，出现市场会对过往供需失衡的集中释放，以及市场情绪的集中宣泄，甚至是一定程度的“超调”，都是意料之中的事，因此，无需过度解读。

    一方面，从人民币的角度看，以更加市场化的方式来改革汇率形成机制，是汇率改革的目标，也是核心；另一方面，从全球视野看，更加浮动的汇率和市场化的中国金融体系，有助于中国在全球配置资源，亦有助于全球分享中国的增长。为了实现这一目标，在汇改的初期，汇率水平的波动需要被各方容忍，变动方向的不确定性也需要被市场逐渐熟悉，以“货币战争”的标签来否定中国汇改的关键一步，从长期看，不符合中国和全球经济的利益。

    讨论的另一个焦点在于，此次汇改是否折射出中国经济无法扭转的困境，甚至是对经济前景绝望的一种政策反应。我们对此也持否定意见。目前的经济数据虽然依旧令人担忧，但随着一系列政策出台，尤其是财政政策和开发性金融的支撑，中国经济整体寻底结束、下半年经济回升很可能是大概率事件。

    对于企业而言，人民币的单向贬值会有利于提升出口企业的竞争力，但也会给进口企业和相关行业带来盈利压力和不确定性。在市场上，波动的价格是常态，无论贬值还是升值，企业都需要通过经济安排（例如套期保值）和持续调整预期的策略来应对。

    对于政策制定者和改革操盘者而言，我们认为，市场化改革的推进和魄力需要得到足够的点赞。同时，坚持中国“渐进式改革”的逻辑，也有助于改革的最终成功，以及市场的有序调整。就汇改而言，从当下的政策表达看，已经可以一步到位，但各方的磨合依旧需要相当长的时间。因此，正如IMF所建议和预期的那样，中国的汇改可以在未来2~3年内完成。

    首先，渐进式改革为市场的预期和消化留下更大的空间，避免贬值预期的自我加强和过度宣泄，以及“过度超调”。其次，渐进化改革有助于弱化国际市场的短期动荡和“误解超调”，让全球有一个逐渐适应的过程；再次，渐进化改革也可以为国内实体经济营造一个成长的空间，毕竟中国的企业缺乏应对大幅波动汇率市场的经验。

    最后，我们认为，在明显高估后适度纠偏，以市场的自我出清找到新的均衡价格，是人民币汇率改革的初衷，也是最终目标。在一定的时间区间内调试寻找到新的均衡点后，一个稳定的人民币依旧是最优选择，符合中国利益，也符合全球利益。