解决我国资本市场历史遗留问题的基础性制度变革——股权分置改革，在经过前期两批试点后，目前已经稳步推出了第九批。到目前为止，共有243家上市公司参与了股改，在已经进行了股改投票表决的公司中，除1家试点企业外，其余全部获得了通过。这表明自今年4月29日国务院批准启动股改试点以来，改革进展总体顺利，改革的政策预期和市场预期总体稳定，改革取得了积极成效。

    在这些股改公司中，除了国有控股公司、中小板公司等参与外，一些特殊的公司如绩差公司(含ST、＊ST公司)、含B股、H股及转债公司等都进行了尝试。从对价支付方式上，除一般性的送股外，不少公司还尝试了缩股、支付现金、权证、额外承诺不流通时间等方案。在这些公司进行股改的过程中，非流通股股东和流通股股东之间进行广泛的交流和“博弈”，形成了对公司发展和投资者利益保护的共同的利益机制和基础。可以说，先行进行股改的这些公司，已经从纵深角度进行了广泛探索和尝试，其所形成的基本经验和原则，不仅为以后进行股改的公司竖起指路的标杆，也表明对股改这一资本市场重大制度性变革的完成，有了充分条件和可能。

    正如中国证监会主席尚福林所言：推进股权分置改革，不仅是实现资本市场健康发展的需要，也是改进和完善国有资产管理，建立现代企业制度，促进上市公司可持续发展的客观需要。解决股权分置问题有利于完善上市公司治理结构，深化国有企业改革，实现国有股权市场化动态估值；解决股权分置问题有利于促进股权合理流动，发挥市场的资源配置功能，推动上市公司按照市场化原则实施并购重组，促进上市公司做优做强；解决股权分置问题有利于上市公司充分利用境内外资本市场发展壮大；解决股权分置问题有利于上市公司建立长效的激励机制，促进上市公司持续发展。

    由此，11月10日由证监会、国务院国资委等五部委组成的股权分置改革领导小组在北京召开的股权分置改革工作座谈会强调，改革的方向不能变、信心不能变、基本政策不能变。目前股权分置改革进入了关键时期，要统一思想，明确重点，落实责任，完善下一阶段改革的政策措施，稳定市场预期，确保改革有序推进。

    该会议要求，要突出重点、加强政策引导和统一组织，积极有序推进股权分置改革。要通过稳定市场和价格预期，实现对投资者特别是公众投资者合法权益的保护。要加强组织领导，分类分步实施改革。要突出重点，分类指导，以点带面，积极稳妥地推进改革，保障改革有序进行。对由中央企业控股和地方国有企业控股的上市公司，有关部门和地方政府要摸清情况、分类排队、制定规划、逐家落实。有关地方政府要根据本地区的实际情况，统筹规划本地区上市公司的股权分置改革工作。

    会后，相关部门已经开始积极行动。我们相信，股权分置改革这一重大改革举措必将顺利完成，从而为资本市场更好地发挥其功能奠定良好基础。（文/剑夫）

股权分置改革形成三大共识

     从5月启动到现在，股权分置改革已经进行了将近半年，包括管理层、券商、各类股东在内的各方面人士都参与到了股改的过程当中，做了巨大的努力，达成了初步的共识。

    股改要推行

    11月10日，股权分置改革工作座谈会在北京召开，为股权分置改革的进一步向前推进吹响了号角。

    “股改是肯定要进行下去的，管理层的意图比较明确。”中信证券副总经理房庆利认为。股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。

    股权分置的状况，扭曲了资本市场定价机制，制约了资源配置功能的有效发挥。同时，公司股价难以对大股东、管理层形成市场化的激励和约束，公司治理缺乏共同的利益基础。另外，在股权分置的情况下，资本流动存在非流通股协议转让和流通股竞价交易两种价格，资本运营缺乏市场化操作基础。因此，进行股权分置改革是当前资本市场改革开放和稳定发展的要求。

    并且，股权分置改革是一项完善市场基础制度和运行机制的改革，其意义不仅在于解决历史问题，更在于为资本市场其他各项改革和制度创新创造条件。

    “管理层对于股改的态度至今仍然保持着相对的一贯性，那就是‘开弓没有回头箭，股改必须坚定不移地进行下去’。”东方证券副总裁桂水发也表示。

    股改进行到目前的阶段，市场已经看到了彻底解决股权分置问题的曙光，在这个时候，市场人士普遍认为，改革的方向不能变、信心不能变、基本政策也不能变。

    对价须稳定

    “推进股改要在保持市场稳定前提下有序进行”，这是日前召开的五部委股权分置改革工作座谈会最终得到的共识之一。

    股权分置改革工作座谈会提出，要稳定市场和价格预期，实现对投资者特别是公众投资者合法权益的保护。这抓准了维护流通股股东利益的根本之处。

    9月4日出台的《上市公司股权分置改革管理办法》提出，上市公司股权分置改革，是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。这明确了对价的法理基础。

   稳定市场和价格预期的一个重要方面就是表现在稳定对价水平上。一方面稳定对价本身就是稳定市场和预期的一部分，另一方面对价水平的高低及其变化趋势，会影响市场对上市公司股改积极性的判断，从而影响市场预期。

    10月31日，证监会主席尚福林强调，对于积极推进股改的地区，适时实行倾斜政策，并采取必要的配套措施，支持和鼓励地方政府把推进改革与优化本地区上市公司结构、促进区域经济发展和维护社会稳定结合起来，实现股改和当地资本市场发展的协调推进。

    “随着时间的推移，对价水平应该在稳定的基础上有所提高。”深交所总经理张育军说。

    公平应保证

    “如果说有共识的话，我觉得保证股改过程‘公开、公平、公正’应该是广大投资者共同的想法。”中信证券分析师薛继锐说。

    《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中提出，要“以‘公开、公平、公正’的操作程序和监管要求，规范股权分置改革工作，保障投资者特别是公众投资者的合法权益”。

    保证股改过程中“三公”的落实，一方面能够保障投资者的利益和股市的健康发展，另一方面也有助于提升上市公司的形象，正如长江电力总经理毕亚雄所说：“股权分置问题的解决，使全体股东的利益基础更为一致，公司治理结构得到优化，公司质量得到提高，融资和资本运作效率将进一步提高，大盘蓝筹的市场地位和形象更为巩固。”（记者 余珂 张佳祥）